粘膠纖維行業(yè)09年以來景氣度快速上升，產(chǎn)品價格大幅上漲，行業(yè)盈利水平也隨之大幅提升。目前來看，粘膠纖維行業(yè)景氣周期仍將持續(xù)，相關公司業(yè)績有望快速增長。

　　粘膠纖維是人造化學纖維的一種，其主要原材料是棉漿或木漿，經(jīng)過酸堿處理、烘干等工序后制成。和棉花相比，粘膠纖維具有穿著舒適、吸濕、透氣的特點，同時在懸垂性、染色性、功能性方面又超越了棉纖維，滿足了人們對紡織品追求天然和舒適的消費升級需求。

　　09年以來，國內(nèi)粘膠纖維行業(yè)景氣度迅速回升，經(jīng)營情況大幅改善。二季度以來，粘膠纖維價格持續(xù)上漲，其中粘膠短纖表現(xiàn)尤為明顯。目前，粘膠短纖價格已由年初的11,500元/噸上漲至18,480元/噸，漲幅達到60.7%；粘膠長絲價格也上漲至33,400元/噸。粘膠短纖價格大幅上漲的原因主要有兩方面：一是紡織行業(yè)復蘇，下游需求旺盛。從下游紡織服裝的出口來看，09年前9個月出口增速同比下降11.17%，雖然仍處于負增長，但9月份單月的出口增速為-6.94%，環(huán)比增加8.64個百分點，四季度有望出現(xiàn)出口正增長。從內(nèi)需來看，前9個月環(huán)比增速逐步好轉，09年前9個月紡織服裝零售總額同比增長16.90%，表現(xiàn)較好；自5月份以來，紡織服裝零售總額單月同比增速維持在20%左右，表明內(nèi)需較為強勢。紡織行業(yè)的快速回暖將促進粘膠纖維產(chǎn)品的消費，粘膠纖維價格受到支撐。粘膠短纖行業(yè)自09年二季度末開工率已恢復至90%以上，產(chǎn)品產(chǎn)銷良好。

　　另一方面，可替代纖維產(chǎn)品價格大幅上漲，對粘膠纖維價格有拉動作用。棉花、粘膠纖維和滌綸纖維作為三大紡織原料，粘膠纖維對上述產(chǎn)品具有一定的替代作用。09/10年棉花種植面積下降12%，使得棉花產(chǎn)量同比下降10%以上已成定局，09年國內(nèi)棉花因供應減少價格大幅上漲，預計棉花價格將平穩(wěn)上漲。滌綸作為原油下游產(chǎn)品受油價波動影響較大，目前，國際油價已攀升至80美元/桶附近，導致滌綸纖維價格也出現(xiàn)大幅上漲。從目前情況來看，粘膠短纖價格有望繼續(xù)上漲，行業(yè)將維持高景氣度。

　　我國是粘膠第一生產(chǎn)大國，目前短纖產(chǎn)能約145萬噸，長絲25萬噸，產(chǎn)能和產(chǎn)量都占全球一半以上，在國內(nèi)廠商中，行業(yè)前3大廠商的短纖產(chǎn)能占行業(yè)產(chǎn)能的50%左右，集中度非常高。相對于下游紡織行業(yè)而言，國內(nèi)粘膠企業(yè)有一定的定價權，但由于行業(yè)的技術和資金壁壘不高，因此定價權并不突出。上市公司中，山東海龍、澳洋科技、吉林化纖、新鄉(xiāng)化纖和南京化纖粘膠短纖產(chǎn)能分別達到27萬噸、24萬噸、6.5萬噸、5.5萬噸和3萬噸，所占行業(yè)比重分別為18.6%、16.5%、4.5%、3.8%和2.1%，其中山東海龍、吉林化纖、新鄉(xiāng)化纖還具有粘膠長絲生產(chǎn)能力。值得注意的是，三友化工目前正籌劃收購唐山三友興達化纖全部資產(chǎn)，興達化纖擁有粘膠短纖產(chǎn)能16萬噸，居行業(yè)第四。上述粘膠短纖企業(yè)09年二季度已基本實現(xiàn)扭虧，業(yè)績環(huán)比持續(xù)增長。

　　粘膠短纖原材料價格近期上漲明顯，行業(yè)盈利情況將出現(xiàn)分化。粘膠短纖主要原材料為棉短絨和棉漿粕，9月份以來，棉短絨和棉漿粕價格均出現(xiàn)明顯上漲，對行業(yè)盈利有不利影響。目前，山東海龍和澳洋科技兩大龍頭企業(yè)均自備漿粕生產(chǎn)線,受原材料漲價影響較小，其中山東海龍漿粕產(chǎn)能28萬噸，基本能夠實現(xiàn)自給；澳洋科技擁有漿粕產(chǎn)能8萬噸，自給率低于山東海龍。作為行業(yè)內(nèi)的龍頭，山東海龍還具有技術優(yōu)勢，目前已經(jīng)量化生產(chǎn)高濕模量纖維、阻燃纖維等高端產(chǎn)品。上述產(chǎn)品售價遠高于普通粘膠纖維，毛利率較高。另外，山東海龍正籌劃非公開發(fā)行股票，擬募集資金凈額不超過5億元，用于年產(chǎn)4.5萬噸差別化、功能化黃麻漿纖維和年產(chǎn)3萬噸高白、細旦、差別化粘膠短纖維項目，以進一步鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。